21世纪经济报道记者注意到，从券商主体层面直接受罚的情况看，当前，监管关注的重点有五个方面：一是IPO项目尽职情况、持续督导不规范的问题，以及债券承销的尽职调查；二是自营业务合规风控把关的问题；三是开展场外期权及股票质押业务是否足够审慎；四是自营和投顾账户之间的利益冲突管理；五是营业部人员管理等问题。

近两个月，美国通胀水平有所下降，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，表示美联储大概率将在9月开启首次降息。市场观点认为，美联储在9月降息似乎是没有悬念的。不过，笔者认为，美联储降息仍有破灭的可能性，降息之路或不会太过平坦。

　　北京时间2024年10月25日财政部公布2024年9月财政收支情况。其中：一般公共预算收入同比-2.20%(增值税-5.60%，个人所得税-4.90%，印花税-22.90%、企业所得税-4.30%；消费税1.60%、出口退税10.40%)；一般公共预算支出同比2.00%(社会保障和就业4.30%；教育1.10%)。政府性基金预算收入同比-20.20%(中央6.70%，地方-22.50%)；政府性基金预算支出同比-8.90%(中央17.80%，地方-9.70%)。

　　核心观点

　　一般公共预算

　　一般公共预算收入：9月一般公共预算收入进度72.8%，低于过去五年同期均值5.0个百分点，较8月扩大0.4个百分点，实体经济名义增长的压力对于财政收入拖累仍未收敛，9月CPI同比增速+0.4%，较8月回落0.2个百分点，维持低通胀的特征。从收入结构来看，9月与经济增长相关的增值税和企业所得税等收入继续负增长，从增速变化来看，出口退税放缓反映外需回落，而企业所得税-4.3%小幅改善。此外证券交易印花税同比增速-54.2%，体现去年“证券交易印花税减半征收”政策影响延续，且边际回升。

　　一般公共预算支出：9月一般公共预算支出进度70.7%，低于过去五年同期均值1.6个百分点，财政支出谨慎的状态暂时没有转变；长端债券继续获得市场增持，但利率受央行买短卖长的对冲。从具体支出结构来看，财政支出主要体现在农林水事务支出(+6.4%，+1.0pct)、城乡社区事务支出(+6.1%，-0.4pct)等领域。值得注意的是债务付息支出9月同比增速继续回升至+8.0%，是去年5月以来的最高增速。

　　政府性基金预算

　　政府性基金预算收入：9月政府性基金预算收入进度43.6%，低于过去五年同期均值扩大至15.7个百分点，年初以来差值进一步扩大，年内需要关注“一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务”的落地。从结构来看，我们关注的土地市场的改善依然需要时间，9月国有土地使用权出让收入增速改善0.8pct至-24.6%，从需求端目前房地产市场调整仍需要时间；从供给端关注专项债收储政策的推进。

　　未来关注两点：一是通过债务置换释放出的财政空间对于预期的改善；二是年末两个月“通过采取综合性措施，可以实现收支平衡，完成全年预算目标”带来的支出扩张。

　　风险

　　以上内容节选自华泰期货已经发布的宏观数据跟踪专题报告20241027：《化债和扩张，箭已在弦上——中国财政系列六》，完整报告请通过华泰天玑系统查阅：https://ent.htfc.com。

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